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海南41开奖时间:機構強推2019年10月18日號稱搖錢樹的六股(附股)

海南彩票七星彩开奖结果 www.wbvgk.com 2019-10-17 19:10| 發布者: adminpxl| 查看: 11077| 評論: 0

摘要: 機構強推2019年10月18日號稱搖錢樹的六股(附股):天虹股份(002419):內外兼修 行業調整期凸顯龍頭優勢;歌力思(603808)重大事件快評:擬全資控股IRO母公司 估值修復進行時;四維圖新(002405):短期業績承壓 不改長 ...
天虹股份(002419):內外兼修 行業調整期凸顯龍頭優勢

報告摘要:

全國領先的實體零售企業。天虹股份成立于1984 年,總部位于深圳,公司目前已確立百貨、超市、購物中心、便利店四大實體業態與移動生活消費服務平臺天虹APP 的線上線下融合的多業態發展格局。

公司股權結構合理,激勵充分,央企背景賦予了公司較強的融資能力,外資參股使公司管理決策更加靈活和市場化。2019 年以來,公司營收及凈利潤增速均呈現觸底回升趨勢。

體驗式、數字化、供應鏈三大戰略變革打造公司核心競爭力。(1)體驗式變革深化門店服務價值和差異化特色:購物中心打造暢享歡樂時光的生活中心,聚焦歡樂時光與家庭生活;百貨從消費者生活方式出發進行主題編輯化調整。(2)供應鏈變革提升公司平臺價值及商品把控能力:百貨深度聯營與適度自營提升了公司平臺價值;超市持續深耕優質源采、重點打造國內外直采、自有品牌等戰略核心商品。(3)數字化變革助力經營效率提升:前端數字化助力客戶服務及營銷數字化管理,實現智慧門店轉型升級;中后臺數字化大幅提高了后臺部門管理效率。

多業態、多模式協同發展,深度推進渠道下沉。公司定位城市中產階級家庭,百貨、購物中心、超市多業態靈活配置,選址靈活。同時公司積極響應低線城市消費升級趨勢,深度布局全國一至四線城市,不斷推動門店下沉。此外,由于公司百貨及購物中心項目管理模式日趨成熟,品牌效應明顯,公司開始大力發展加盟及管理輸出等輕資產擴張模式,不斷增厚公司利潤。

投資建議:預計公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為10.37、12.01、14.27 億元,EPS 分別為0.86、1.00、1.19 元,對應當前股價PE 分別為13、11、9 倍??悸槍徑嘁堤芰?,門店下沉趨勢明顯,購物中心及獨立超市發展迅速,次新店成熟帶來營收及利潤上漲可期。給予公司16-18 倍估值,首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟持續下行影響消費增速;門店擴張風險。

歌力思(603808)重大事件快評:擬全資控股IRO母公司 估值修復進行時

事項:

公司發布《通過全資子公司收購資產的公告》,公司擬通過全資子公司東明國際以自有資金及自籌資金8,950 萬歐元(約7 億人民幣)向IRO 品牌創始團隊的ELYONE SARL 收購其持有IRO 母公司ADON WORLD SAS 的43%股權,收購完成后,公司將100%控股IRO 品牌。

國信觀點:短期來看,公司三季報基本面在低基數及旗下品牌內生外延推動下有望持續復蘇,同時從全年來看,一方面本身下半年是行業以及公司自身基本面去年的低點,而公司通過持續強化的零售能力和會員管理能力以及有效的品牌推廣,各品牌同店仍有較強的增長動力;另一方面,公司通過展店,即主品牌恢復開店,以及IRO 在股權進一步收購完成后的加速開店拓展下,基本面有望進一步加速復蘇,全年增長確定性不斷強化。此外,壹網壹創的上市有望提升市場對公司旗下百秋的關注度,從而一定程度上進一步提振公司的估值水平。

中長期來看,多品牌一定高端女裝發展的必經之路,目前公司通過收購獲得了6 個源自歐美、風格突出的高端輕奢品牌,實現了對中高端人群多層次、差異化的覆蓋,從國際角度成熟的平臺型服裝品牌運營企業通常享有一定估值溢價,但由于市場此前普遍對于外延式并購的擔憂,以及公司自身收購品牌的培育時間較預期較長,公司估值上不僅未享有溢價反而有所折價,但隨著公司收購品牌逐漸地成長,目前公司旗下部分品牌已經初步實現盈利(Laurel 上半年已實現盈利,IRO 全年有望盈利),其多品牌運營能力有望進一步得到驗證,長期有望逐步獲得平臺溢價??悸潛敬謂灰椎淖梅較稻懲夤?,尚需獲得政府相關部門的備案或審批,因此存在一定不確定性,我們暫不考慮本次收購影響,維持19/20/21 年EPS1.29/1.52/1.76 元,對應PE13/11/10 倍,維持“買入”。

評論:

擬全資控股IRO 母公司,有望加速拓展國內業務歌力思于10 月14 日發布《通過全資子公司收購資產的公告》,公司擬通過全資子公司東明國際以自有資金及自籌資金8,950 萬歐元(約7 億人民幣)向IRO 品牌創始團隊的ELYONE SARL 收購其持有IRO 母公司ADON WORLDSAS 的43%股權,收購完成后,公司將100%控股IRO 品牌。從此次收購的估值水平來看,目標公司對應的2018/2019E 的估值水平約為36 倍和22 倍,但如若按照EV/EBITA 不到10 倍,對比國際收購的估值水平仍然處于合理的估值水平。同時公司對IRO 業務了解充分,全資控股后預計未來國內業務業績釋放動力也將有所提升。

隨著收購的落地,公司將全面掌控IRO,公司對IRO 持股比例的提升將有望增厚其歸母凈利潤。從經營層面來看,一方面,此前由于公司權衡收購對價制約IRO 在國內快速展店的影響因素消除,公司將加大拓展IRO 在國內的業務,并有望開展線上業務。此外,收購后公司將加大IRO 海外業務的管控,提升其在海外的盈利能力。最后,IRO在全球的時尚資源和海外的分銷資源為歌力思公司未來加碼全球化布局提供實踐基礎。

品牌矩陣完善,風格差異化發展

公司上市以來通過自主孵化和收購打造了7 個源自歐美、風格突出的高端輕奢品牌,實現了對中高端人群多層次、差異化的覆蓋。截至公告當日,公司旗下擁有歌力思、Laurel 、IRO、Ed Hardy、Vivienne Tam、JeanPaulKnott以及self-portait 7 個品牌的經營權,以及知名中高端品牌代運營商百秋網絡的控制權。

IRO 于2005 年創建于巴黎,其定位于輕奢領域的法國設計師品牌,定位 25-45 歲客戶群,設計風格輕奢簡約、個性時尚,打造出的街頭朋克風格與巴黎時尚靈感相結合的特征。19 年H1 IRO 營收為3.43 億元(其中中國區實現營收3776.55 萬元), 海外地區營收同增31.95%,中國區營收同增208.19%。截至19 年H1, IRO 在世界范圍內的店鋪數量總計為53 家, 其中中國區18 家。目前IRO 是公司營收增長最快的子品牌。

壹網壹創上市有望加強市場對于公司百秋電商認知并提振估值

9 月27 日,代運營商壹網壹創登陸創業板,成為首家登陸A 股資本市場的代運營商。而歌力思于2016 年8 月收購上海百秋網絡科技有限公司75%的股權,旗下的百秋電商同為品牌線上代運營商。雖然兩者專注的品牌所屬行業有所不同:壹網壹創定位于美妝行業線上代運營商,具體品牌商包括百雀羚、寶潔、佰草集等;而百秋網絡定位于中高端服飾箱包品牌代運營商旗下主要運營50 多個不同品類的國際中高端時尚品牌,包括中高端服飾品牌Sandro和Maje,高端珠寶配飾品牌潘多拉(PANDORA)、天梭(Tissot)、TUMI 和ELLE,以及鞋履類品牌Clarks、Dr Martens和GEOX。雖然運營品牌有處行業有所不同,但整體來看兩者業務模式較為接近,提供整合線上線下全渠道的品牌咨詢、品牌電商運營、數字營銷、倉儲物流、IT 解決方案和新零售等全鏈路服務。

相對而言百秋電商較為專注增值環節較高的品牌管理和品牌營銷業務,在中高端時尚品牌運營方面有著豐富的實戰經驗,對于歌力思而言,一方面為公司未來旗下品牌的新零售布局提供經驗積累,另一方面也可以為公司未來外延并購提供項目池。

2018 年百秋實現營收2.20 億元,同比增長55.42%,實現凈利潤6005.45 萬,同增19.97%,2019 年上半年2575.39萬元,同比增加18.92%,業績保持穩健增長。而壹網壹創2018 年實現業績1.63 億元,同增18.0%,2019 年上半年實現業績6954 萬元,同增35.7%,截止10 月16 日收盤,壹網壹創公司市值94.58 億元,對應萬得一致預期2018/2019 年PE 達到58/47 倍,因此我們認為壹網壹創的上市可以加強市場對品牌代運營商的認知,并有望提升對公司旗下百秋電商的關注度從而一定程度上提振公司的估值水平。

投資建議:下半年基本面有望加速復蘇,長期多品牌運營能力有望逐步驗證,維持“買入”

短期來看,公司三季報基本面在低基數及旗下品牌內生外延推動下有望持續復蘇,同時從全年來看,一方面本身下半年是行業以及公司自身基本面去年的低點,而公司通過持續強化的零售能力和會員管理能力以及有效的品牌推廣,各品牌同店仍有較強的增長動力;另一方面,公司通過展店,即主品牌恢復開店,以及IRO 在股權進一步收購完成后的加速開店拓展下,基本面有望進一步加速復蘇,全年增長確定性不斷強化。此外,壹網壹創的上市有望提升市場對公司旗下百秋的關注度,從而一定程度上進一步提振公司的估值水平。

中長期來看,多品牌一定高端女裝發展的必經之路,目前公司通過收購及培育獲得了6 個源自歐美、風格突出的高端輕奢品牌,實現了對中高端人群多層次、差異化的覆蓋,從國際角度成熟的平臺型服裝品牌運營企業通常享有一定估值溢價,但由于市場此前普遍對于外延式并購的擔憂,以及公司自身收購品牌的培育時間較預期較長,公司估值上不僅未享有溢價反而有所折價,但隨著公司收購品牌逐漸地成長,目前公司旗下部分品牌已經初步實現盈利(Laurel 上半年已實現盈利,IRO 全年有望盈虧平衡),其多品牌運營能力有望進一步得到驗證,長期有望逐步獲得平臺溢價??悸潛敬謂灰椎淖梅較稻懲夤?,尚需獲得政府相關部門的備案或審批,因此存在一定不確定性,我們暫不考慮本次收購影響,維持19/20/21 年EPS1.29/1.52/1.76 元,對應PE13/11/10 倍,維持“買入”。

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